周一，日本众议院改选结果出炉，高市早苗领导的执政联盟获得超过三分之二的议席。分析师表示，执政联盟超预期大胜，为高市政府进一步推出财政刺激政策铺平了道路，金融市场“高市交易”卷土重来——日元日债面临压力，日本股市可能波动上行。
去年10月，自民党总裁高市早苗当选为日本首相，领导自民党和维新会组成的联合政府。但由于联合政府在参众两院的总体席位未能过半，高市执政面临多重约束。1月19日，高市早苗突然解散众议院，并宣布于2月8日重新选举，谋求完全执政。
作为日本史上首位女首相，高市早苗是立场鲜明的保守派，强调“国家投资+安全优先”。在经济政策方面，她是安倍晋三的忠实门生，主张继承并发展“安倍经济学”，通过宽松货币政策和财政刺激来推动经济复兴。
高市早苗上任以来已兑现了其财政扩张的主张。日本2025财年补充预算占GDP比重较上年抬升0.9个百分点，2026财年补充预算支出亦同比增加3.9个百分点至6.2%。她还多次表示，要通过财政刺激推高潜在增速，并试图推动改革日本预算编制制度和财政约束制度、以弱化财政纪律对政策空间的掣肘。
分析人士表示，此次高市早苗领导的执政联盟在众议院选举中大胜，这将使得其后续在推行减税、防务扩张等财政刺激政策时更为顺畅。
西部证券海外分析师张泽恩对界面新闻表示，此次选举结果意味着高市政府成为“后安倍时代”众议院席位规模最大的自民党政府。“执政联盟超三分之二的席位优势，意味着高市政府推进国内政策将几乎不受掣肘，甚至可绕过参议院直接表决法案。”张泽恩说。
他进一步指出，此前市场对高市领导的执政联盟胜选概率有所低估。之前市场质疑高市内阁能否将高支持率转化为实际得票优势——过往经验显示，日本选民以中老年群体为主，民调支持率往往无法完全转化为选票，但结果显示，本次众议院选举提前投票规模已创下纪录。
“尽管日本右翼势力抬头并非乐见，但这已成日本国内难以逆转的政治风向。”张泽恩表示，未来高市政府可直接发起修宪议程，此举将对中日关系及东亚地缘格局产生显著冲击。
对金融市场而言，此次选举结果消除了日本政治不确定性，强化了市场对财政刺激政策的预期，重燃“高市交易”。周一，日本股市大涨，北京时间14:00左右，日经225指数涨超4%。另一方面，扩张性财政前景令日元、日债承压，日元对美元跌至1美元兑156.7日元附近，10年期日本国债收益率上涨近4个基点，20年期日本国债收益率上涨约3个基点。
华泰证券分析师易峘在研报中指出，短期内，自民党获胜或导致日元继续震荡走弱，若突破关键点位，日本当局进行外汇干预的可能性较高。政治不确定性下降、叠加“双宽松”或阶段性支撑日本风险资产估值；不过，由于债券利率上行压力仍未完全解除，且中日贸易摩擦可能升级，日本股市的波动性可能上升。
“高市早苗财政扩张和慢加息的政策组合加大市场对日元汇率的担忧，高市当选后日元或继续震荡走弱。此前日本已经释放干预汇率的信号，若日元汇率突破关键点位（例如160日元/美元），日本当局干预汇率的概率将上升。”易峘说。
不过，凯投宏观认为，不宜高估日本进一步财政宽松的幅度。凯投宏观亚太区负责人Marcel Thieliant对界面新闻表示，高市早苗去年11月通过大规模补充预算后，又在两个月前承诺可能从明年起暂停食品消费税两年。这种快速财政扩张导致1月中旬日本国债遭抛售，尽管10年期国债收益率仍低于前期高点，但该事件似乎促使政府经济财政咨询委员会中部分“再通胀派”成员进行反思。
“我们认为，近期的财政扩张旨在选举前争取民意支持，而非政策转向信号。鉴于参议院选举远在2028年，我们预计不会出现进一步重大财政宽松。”Thieliant说。
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